资本市场服务新质生产力打开新空间

日前发布的2025年国民经济运行情况显示，我国经济展现出“向新而行”的鲜明特征，新质生产力不断发展壮大。与此同时，资本市场也呈现出结构性特征，科技行业表现突出。业内人士指出，这一现象表明我国“科技-产业-金融”的良性循环正在加速形成，未来要聚焦提升制度的包容性、适配性，进一步提升资本市场对于新质生产力发展的适配性。

中国经济“向新而行”

国家统计局公布的数据显示，2025年，面对外部环境的冲击，在总量迈上新台阶的同时，我国经济展现出“向新而行”的鲜明特征，经济新动能不断发展壮大。

2025年，我国研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过经济合作与发展组织（OECD）国家平均水平。世界知识产权组织数据显示，我国创新指数排名首次进入全球前十。

科技硬实力不断跃升。2025年，全社会研究与试验发展经费投入达到39262亿元，已经多年稳居世界第二位。我国成为世界上首个国内有效发明专利拥有量超500万件的国家，PCT国际专利申请量连续6年位居全球第一，关键核心技术领域的高价值专利储备不断加强。

产业层面，高端装备、绿色能源、智能制造等新兴领域持续投资扩产，2025年，规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达到36.8%和17.1%。民用无人机、工业机器人产量分别比上年增长37.3%、28%。智能制造工程扎实推进，智能工厂数量稳步增加，工业互联网融合应用全面覆盖41个工业大类行业。规模以上数字产品制造业增加值比上年增长9.3%，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长11.1%。规模以上工业水电、核电、风电、太阳能等清洁能源发电量比上年增长8.8%。

与此同时，在资本市场层面，2025年也呈现出鲜明的结构性特征，科技成长股表现突出。Wind统计数据显示，从不同板块的市值占比来看，截至2025年末，创业板、科创板占A股的总市值比例已经分别达到了14.49%和9.53%，较2020年末分别上升了1.87个百分点和5.2个百分点。来自中国上市公司协会的数据显示，2025年科技驱动型行业市值增幅较大，以制造业、科学研究和技术服务业为代表的高新技术企业市值变化最突出，总市值较年初分别增长33.3%和32.1%，占A股市值的比重分别增加4.2个百分点和0.1个百分点。

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，中国经济结构转型好于预期。高科技和新兴产业快速发展，A股科技电子板块市值超越银行板块成为第一大板块，高技术制造业在生产、投资、出口、融资等领域中的占比持续上升，反映了新旧动能转换的加速。

资本市场与高质量发展“共振”

应当如何认识2025年中国经济“向新而行”特征和资本市场这一结构性表现之间的深层次关系？业内人士指出，这一“共振”表明我国“科技-产业-金融”的良性循环正在加速形成。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，中国经济“向新而行”，资本市场科技股市值跃升，二者是一种基于“价格发现”与“资源配置”双重功能的共生共荣、相互强化的动态耦合关系，表明我国“科技-产业-金融”的良性循环正在加速形成。

田利辉表示，一方面，新质生产力是驱动资本市场结构变革的根本力量。以高新技术企业为代表的经济新动能，凭借其更高的全要素生产率和增长潜力，正在创造更广阔的前景。资本市场作为“国民经济晴雨表”，其定价机制敏锐地捕捉并反映这一趋势，引导资金从增长放缓的传统领域，流向代表未来的产业。

另一方面，优化后的资本市场结构是新质生产力发展的“倍增器”与“孵化器”。一个向科技创新倾斜的资本市场，能通过风险共担、利益共享的独特机制，为新质生产力提供全生命周期的资本支持。这种“价值发现—资本投入—产业壮大—价值重估”的正向反馈，正是两者深层次关系的核心体现。

川财证券首席经济学家陈雳表示，经济新动能的壮大与资本市场结构的重塑，本质是同一进程的两面，构成“技术创新—资本溢价—资源配置”的强化循环。研发投入强度超越OECD平均水平的实效，直接驱动了估值逻辑的转向：市场正将资本从传统周期行业，系统性配置至具备技术壁垒和全要素生产率优势的领域。制造业与科研服务业市值占比的突出变化，并非简单板块轮动，而是资本市场对经济增长中枢切换的确认与响应。既反映了新质生产力已形成的经济贡献，更通过定价机制与融资功能，为未来的创新活动锚定预期、输送血液，成为新动能加速发展的关键金融基础设施。

提升市场适配性打造创新引擎

展望2026年，资本市场在服务新质生产力发展方面大有可为。证监会日前在部署2026年工作时表示，要坚持改革攻坚，不断提高服务高质量发展质效。提升多层次股权市场包容性和适应性，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性，促进北交所、新三板一体化高质量发展等。

田利辉指出，2026年资本市场的改革，应紧紧围绕提高制度包容性和适应性，从融资端、投资端、生态端进行系统性的“精装修”，让市场从“资金池”真正升级为高能级的“创新引擎”。他表示，壮大新质生产力与深化资本市场改革是一体两面。资本市场的改革，要在制度层面完成更深层次的适配，最终形成“以高水平创新吸引优质资本，以高效能的资本市场赋能高质量发展”的崭新格局。在融资端要实施更精准的“滴灌”，强化上市、再融资与并购的枢纽功能。要继续深化注册制改革，针对确有技术前景等前沿领域，进一步优化发行上市标准，增强对尚未盈利但拥有关键核心技术企业的包容性。在投资端则要着力引育“耐心资本”，构建长期稳定的资金来源，通过税收优惠、完善退出渠道等政策组合拳，系统构建有利于耐心资本“愿投、敢投、能投”的市场生态。

陈雳表示，2026年资本市场改革要聚焦提升制度的适配性与资本的耐心。要强化制度供给的精准性，动态优化各板块定位与上市标准，使处于不同阶段、不同技术路径的优质创新企业都能获得高效融资支持，特别要畅通“硬科技”企业在关键成长期的资本通道。要推动金融工具的适配性，鼓励发展面向创新风险的私募股权、知识产权金融及衍生品，构建能满足高风险、长周期特征的多元化工具箱。要培育以长期价值为导向的市场生态，引导上市公司加强创新信息披露与公司治理，完善中长期资金参与激励与考核机制。通过改革，推动市场从被动反映转型成果，转向主动培育和共担创新风险，深度嵌入国家创新体系。