拓展投研新视角 强化产业链研究

全国政协委员、申万宏源研究首席经济学家杨成长日前在接受中国证券报记者采访时表示，证券投研体系应不断创新研究框架、拓展分析视角，为资本市场更好发挥价值发现功能提供有力支撑。建议重构消费研究方法，更好理解新消费趋势；做好技术路径研究，提升对科技创新的前瞻识别能力；重塑投研分析框架，全面理解数字化带来的结构性变革；重估传统制造业在现代化产业体系中的战略地位；拓展投研新视角，强化对产业链的研究。

重构消费研究方法

“当前我国消费结构正呈现多元化、数字化、体验化、服务化特征。”杨成长说，证券市场投研机构要突破以品类、价格、渠道为核心的传统框架，系统研究消费对经济增长的引领作用，形成更具前瞻性与战略性的研究支撑。

他建议，消费领域投研要从行业分析转向融合分析。“近年来，我国各类消费形态加速融合，商品、服务与数字技术的交叉渗透打破了传统行业边界，以‘服务型商品’‘数字型服务’为代表的新形态不断涌现。”杨成长说，消费领域投研要跳出行业划分逻辑，建立适应“商品+服务+数字”融合发展的分析范式，将企业的硬件能力、软件创新、数据运营与用户生态统一纳入研究视野，更好推进平台化、服务化、数据化的新型消费企业发展。

“消费领域投研要提升对消费价值与消费创新的识别能力。”杨成长表示，对投研机构而言，不仅要分析产品和销售数据，还要关注品牌的IP生态、社群运营能力以及品牌叙事所形成的情感连接，将情绪价值、社交属性等过去难以量化的因素纳入研究框架，更全面地理解品牌竞争力。

同时，投研体系要更加重视对消费模式和消费场景创新的系统研究，识别哪些企业能够通过服务创新、产品创新和场景创新不断创造新需求，从而在变化的消费市场中形成长期竞争优势。

提升投研对科技创新的把控力

在杨成长看来，证券市场投研机构要顺应科技创新的新需求，不断提升市场对科技价值的发现功能。

“做好技术路径的研究，提升对科技创新整体的专业判断能力。”杨成长建议，证券市场投研体系要加强对关键技术方向的深度研究，通过跨学科研究和产业链研究相结合的方式，识别真正具有长期潜力的技术路线。同时，要关注企业在研发体系、产业协同和商业化场景落地能力上的积累，判断其是否具备将技术突破转化为产业优势和市场优势的能力。

同时，建立分层分类技术研究体系，提升投研对科技创新的把控力。在新一轮科技革命下，投研机构要从基础技术、共性技术和领域技术入手，加快建立分层分类的技术研究体系。

“重塑投研分析框架，全面理解数字化带来的结构性变革。”杨成长说，一方面，投研机构要更好理解数字经济时代的企业价值形成方式。对证券市场投研而言，数字经济时代对企业价值的判断不能只停留在收入规模、利润水平或市场份额上，还需关注企业在数字网络中的节点地位、生态控制力以及连接扩展能力。要在传统财务分析的基础上，加强对平台结构、用户网络、数据资源和生态体系的研究，通过识别企业在数字网络中的核心节点价值、生态协同能力和网络扩张潜力，更准确地评估企业的长期竞争力。

另一方面，从内外双维度重构数字化研究框架，提升投研对企业数字化能力的系统评估能力。证券市场投研要突破过去以信息化投入或IT支出为核心的评估方式，从内部分析企业数字化的层次结构，评估其管理、生产、研发环节的数据闭环程度、系统集成度及数字化对质量效率的边际贡献；从外部分析企业在供应链协同、生态连接和用户运营中的数字化赋能能力，更准确评估数字化对企业价值创造的系统性影响。

强化传统基础性产业研究深度

杨成长建议，拓展投研新视角，强化对产业链的研究。

以“技术链—产业链—价值链”为主线重构产业研究逻辑。他表示，证券市场投研体系要进一步明确产业分类的逻辑基础，以产业链为路径研究上下游结构与竞争格局，以价值链为结果评估技术创新的收益传导机制。同时，投研机构要重构研究协同机制，打破以行业为界限的传统行研分工，推动跨领域、跨技术、跨应用场景的综合研究，探索建立行业横向协作组、技术专题组或产业链组，强化信息共享与研究联动，打造从底层技术到应用生态的纵深研究体系。

此外，投研要从资产配置走向产业风险结构配置。杨成长说，过去投资组合更多围绕资产类别进行配置，通过不同金融资产的风险收益特征实现组合平衡。随着产业结构日益复杂，不同行业所面临的风险来源差异明显，投资研究需要更多从产业维度理解和配置风险。投研体系要从产业属性出发识别风险类型，并在不同产业之间进行结构性调整，通过需求风险、技术风险、数字风险等多种风险来源的组合配置，使投资组合在不同经济环境和技术周期中保持更好的稳定性和收益性。

“要重估传统制造业在现代化产业体系中的战略地位。”杨成长表示，应全面理解传统产业在现代化产业体系中的基石作用，强化对传统基础性产业的研究深度。一方面，要识别传统制造业中蕴含的技术转型动力和工艺革新节点，通过比较不同制造环节的资本效率、创新潜能与结构弹性，发现被低估的价值洼地；另一方面，要加强对行业龙头与关键环节企业的长期跟踪，深入分析其在新兴产业发展中的支撑作用。