规范商业不动产REITs市场建设

从2025年12月商业不动产投资信托基金（REITs）试点正式启动，到近期首批商业不动产REITs产品已申报至证监会与交易所并获受理，商业不动产REITs市场建设持续推进。在业内人士看来，以市场化、法治化的方式深化改革是商业不动产REITs市场建设的基调，在制度保障与市场协同推动下，更多优质商业不动产有望通过REITs对接资本市场。

经过前期发展，我国已积累了大量优质商业不动产，蕴藏着巨大的价值潜能。当前我国经济增长动能从大规模投资拉动向更注重效率与创新的新模式转变，如何盘活巨量社会存量资产，提升资源配置效率便是其中一道必答题。

公开资料显示，此次首批商业不动产REITs产品底层资产运营成熟，现金流较为稳定。而商业不动产REITs正是通过将具备稳定现金流的不动产资产或权益转化为标准化、可上市交易的金融份额，将回收资金重新投入科技创新、产业升级等新质生产力的培育与发展中，直接打通盘活存量与引导资金投向新发展领域的通道，实现生产要素更高效的良性循环。

“盘活巨量社会存量资产，提升资源配置效率。商业不动产REITs不再是单纯的融资工具范畴，已然成为优化存量资源配置、承载经济增长动能转型和服务国家发展新质生产力战略的关键金融基础设施和利器。”国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示。

资本市场的建设历来坚持市场化、法治化的原则。创新既要敢闯敢试，又要严守合规底线，始终锚定市场化、法治化方向，实现规范与活力相统一。商业不动产REITs也是如此，在合规框架下，充分发挥市场在资产筛选、定价与资源配置中的核心作用，构建既包容创新又规范有序的发展生态，聚焦重大性、建设性问题，以市场机制实现优质资产的识别与价值发现。

商业不动产REITs结构复杂，底层资产建设运营周期较长，合规手续涉及范围广、办理程序复杂，单项目往往涉及数十项合规手续办理。受历史因素影响，商业不动产领域合规手续缺失的情况在行业内较为普遍，项目推进过程中，不仅需要把握参与主体和底层资产合规的问题，也要把握产品发行交易和底层资产运作治理合规问题，还要把握产品全环节信息披露以及资金与分配等合规问题。

记者从监管部门了解到，在商业不动产REITs审核过程中，合规性仍然是根本要求。同时，也需要考虑历史背景下的实际情况和市场发展建设需求，平衡好重大性和建设性，体现制度的包容性和适应性。一方面，要合理判断问题的重大性，评估问题性质与影响大小，不因个别细枝末节的瑕疵或对投资者影响较小的问题，对项目推进形成实质性障碍。另一方面，体现审核实践的建设性导向，不简单作出“行”或“不行”的结论，而要实事求是、综合考量经营主体的历史情况与实际状况。对存在障碍的事项，在严守法律法规和监管底线的前提下，提出合规可行的优化路径与解决方案，引导市场参与主体达成合规要求，最终服务于市场的健康长远发展。

“发展商业不动产REITs，既要筑牢风险防线、守住安全底线，也要充分释放市场活力，实现规范与发展的动态平衡。”庞溟表示，必须坚持合规要求维护好国家利益，切实保护投资者合法权益，同时充分尊重市场规律，推动形成各方共赢的良好发展局面。

业内人士期待，商业不动产REITs的推出将进一步健全多层次资本市场体系，这不仅是重要的金融产品创新，更是服务国家战略的资本市场工具，对促进经济结构转型、推动房地产行业新发展模式具有深远意义。（经济日报记者 马春阳）