益方生物赴港上市 商业化稳定性待考

益方生物（688382.SH）近日发布公告，公司已向香港联合交易所有限公司（以下简称“香港联交所”）递交发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。

结合益方生物近年来的业绩表现和账面资金来看，公司本次港股上市的核心诉求是增厚研发资金储备。公司拟将募集资金用于核心产品的临床开发、临床前候选药物的研发和ADC（抗体偶联药物）技术平台的开发等。

赴港上市募资补研发

作为聚焦肿瘤、代谢及自身免疫性疾病等领域的创新药企，益方生物于2022年7月登陆科创板。

业绩方面，2023年、2024年和2025年前三季度，益方生物分别实现营业收入1.86亿元、1.69亿元和0.31亿元，同期的净亏损分别为2.84亿元、2.40亿元和1.81亿元。公司的营业收入主要来自与贝达药业（300558.SZ）就获批产品贝福替尼的合作，以及与正大天晴就获批产品格索雷塞的合作。

在研管线方面，益方生物的两大核心在研产品分别为D-0502和D-2570。其中，D-0502是一款口服选择性雌激素受体降解剂（SERD）；D-2570则是一款酪氨酸激酶2（TYK2）抑制剂，主要用于银屑病等自身免疫性疾病的治疗，两款产品均已开展注册性III期临床试验。除此之外，公司还拥有多个临床前候选药物，形成梯度化管线布局。

从前次科创板募集资金的使用情况来看，益方生物聚焦核心研发需求，资金使用效率较高。截至2025年6月底，公司20.8亿元的募集资金总额中，已累计投入的资金总额为9.5亿元，投资总额18亿元的核心募投项目新药研发的投入进度已达到50.82%。

资产质量方面，截至2025年三季度末，益方生物资产合计17.64亿元，负债合计0.99亿元，资产负债结构整体稳健，财务风险较低。从资产构成来看，公司资产以流动性资产为主，用于支撑核心管线研发与日常运营。截至2025年三季度末，公司现金及银行结余为6.70亿元，相较于2024年末的9.14亿元有所下降。

在业内人士看来，尝试港股上市，既是益方生物当前发展阶段的战略选择，也是创新药企业国际化大势所趋。港股市场作为连接全球资本的重要枢纽，对未盈利生物科技企业具备成熟的评估体系，能够为研发周期长、资金投入大的创新药企提供资本支撑。通过“A+H”的架构，益方生物可进一步优化资本结构、拓宽融资渠道、提升品牌国际知名度，进而为海外市场拓展与全球合作奠定基础。

授权合作反哺研发

相较于众多仍处于研发阶段的创新药企，手握贝福替尼和格索雷塞这两款上市产品，无疑是益方生物港股IPO的底气所在。

作为益方生物的立足之本，贝福替尼和格索雷塞均已获批上市并纳入国家医保目录。得益于对外授权的合作模式，公司省下了自建销售团队的巨额成本和时间，一方面借助合作方成熟的销售网络覆盖市场，另一方面也通过里程碑付款和销售分成快速实现产品价值变现，进而收获稳定的现金流反哺研发。

不过，若长期依赖对外授权合作为主要商业模式，也会带来收入不确定性等潜在风险。此前，贝达药业就曾以自身资金使用安排为由，将合计1.8亿元的里程碑付款拖延了近两年。

益方生物港股招股书披露，公司已于2025年12月26日收到贝达药业支付的8000万元里程碑付款，剩余里程碑付款事宜正与贝达药业协商推进，并预计相关贸易应收款项不存在重大可收回性问题。

面对挑战，益方生物在2025年半年报中表示：“随着公司开发更多产品进入商业化销售阶段，公司计划择机在中国境内筹建自主销售团队，招募在相关疾病领域具备丰富经验的专业销售人员，开展包括市场推广、专家沟通、产品分销、商业运营等相关工作。同时，公司亦考虑与国内领先的医药生产企业或流通服务商进行合作，依托其专业化的市场推广服务和优势渠道资源协助产品的自主销售工作。”

商业化稳定性待考

目前，巨额亏损和营业收入的波动，依然是益方生物不容忽视的挑战。研发投入的力度略显后继乏力，更让如何平衡研发投入与现金流安全成为公司当下的核心考题之一。

益方生物日前发布的2025年业绩快报显示，预计2025年实现营业收入0.37亿元，同比下降77.89%；归属于母公司所有者的净利润为-3.17亿元。对于营收变动，公司归因于现阶段营业收入主要源于授权和合作，且技术授权和技术合作收入的构成在不同年度存在一定差异，相关收入规模较2024年度有所变动。

此外，2023年、2024年和2025年前三季度，益方生物的研发费用分别为4.43亿元、3.84亿元和1.89亿元。对此，公司曾在2025年三季报中解释称：“变动主要系格索雷塞注册临床试验于2024年结束，2025年内与其相关的研发投入相应减少所致。”

从港股招股书披露的情况来看，益方生物布局的两大核心在研产品D-0502和D-2570所在领域竞争较为激烈，八款SERD候选药物处于III期或以上临床开发阶段，五款TYK2抑制剂候选药物处于III期临床阶段。

综合来看，手握两款上市产品、管线布局梯度清晰是益方生物优势所在，但营收波动、商业销售缺乏自主性以及赛道竞争激烈等问题，也让其业绩稳定性面临考验。在公司发力港股上市的背景下，未来核心在研管线逐步落地及自主销售能力的培育能否助力公司改善经营状况，仍有待时间进一步检验。