美联储不降息，大类资产影响几何？机构火速解

北京时间3月19日凌晨，备受关注的美联储最新利率决议出炉，维持利率不变、暂停降息的结果符合市场预期。

美联储利率预测“点阵图”显示，支持2026年降息25个基点的理事数量与不降息的数量相等，但与此同时，美联储上调了2026年通胀增速，美联储主席鲍威尔在会后的发言也强调了观望的态度。

美联储偏“鹰”的基调带动隔夜美股及国际金价全线下跌，美元和美债收益率上涨。叠加来自中东地缘冲突的持续扰动，后市大类资产该如何配置？

偏“鹰”基调带动美股普跌

美联储3月利率决议及发布的声明宣布，继续维持联邦基金利率的目标区间在3.5%至3.75%不变。就市场更为关注的美联储利率预测“点阵图”而言，7名美联储理事支持今年不降息，7名理事支持降息25个基点，不过在经济预测相关篇幅中，美联储将2026年PCE物价指数涨幅中值从2.4%上修至2.7%，与市场忧虑的通胀反弹风险相契合。

美联储整体偏“鹰”的基调叠加市场对国际油价维持高位的忧虑，带动隔夜美股、黄金大跌，美元和美债收益率上涨。

兴业证券表示，虽然暂时不需要担心加息，但美伊冲突引发油价上涨带来的通胀上行，确实扰乱了今年原本较为确定的宽松大方向。往后看，短期市场的核心变量仍将来自于油价的黏性。若油价能够较快回归正常，通胀表现为尖顶回落，那今年流动性有望进一步宽松；若高油价持续全年，则会造成通胀持续高企，流动性收紧的担忧或贯穿全年。

申万宏源证券认为，在油价上升1—2个月的假设下，美联储今年最多降息1次。根据历史经验，面对原油供给侧的冲击，美联储或先以不变应万变，而后因时制宜、相机抉择。短期内，考虑美国就业前景平稳、通胀压力偏强，通胀和通胀预期的稳定或为主要矛盾。

从满足经济所需融资成本与回报率的角度出发，中金公司认为，美联储在基准情形下仍需要2—3次降息，但油价的高点和路径将改变通胀路径，100美元是关键“分水岭”。如果油价中枢短暂升至每桶100美元，短期很难降息但下半年仍有降息可能；如果油价长期维持在这一高位，例如持续到三四季度仍在每桶100美元至110美元，下半年降息的概率也明显下降。

大类资产后市如何配置

隔夜市场避险情绪传递至A股。Wind数据显示，3月19日上午，A股市场震荡调整，有色金属、电子等资源、科技板块跌幅明显。在中东地缘冲突仍在持续的当下，大类资产该如何配置以应对风险？

国联民生证券认为，当前流动性问题逐步显性化，短期操作仍应以谨慎观望为主，静待局势明朗。对权益市场而言，短期内高估值科技板块或面临估值挤压，而能源、公用事业等抗通胀、偏防御板块更易获得资金青睐。

地缘冲突引发风险偏好回落，但市场对通胀反弹从而压制美联储降息次数的忧虑，带动国际金价近期持续走低。国联民生证券认为，从中长期来看，黄金对冲地缘风险与通胀风险的配置价值仍将持续吸引资金布局，随着波动率回归合理区间，黄金有望迎来新一轮涨势。

对于美股而言，招商证券认为，5—9月为美国中期选举初选密集期，根据年初冲击的历史规律，风险大概率集中在3—4月释放。此外，地缘冲突加剧通胀担忧对资产端的冲击同样适用于国内，3—4月国内权益市场宜谨慎操作。

对于美债而言，中金公司认为，当前美债市场计入的预期有点过于悲观，但只要地缘冲突局势不往最悲观的情形演变，美债长端国债反而具备“做多”的性价比，但凡情形不是久拖不决到三、四季度，那下半年美联储降息依然是有可能的。