日本财政政策显效面临挑战

日本首相高市早苗领导的执政联盟在2月8日举行的众议院选举中获得大胜，同时又在此后的最新一届首相指名选举中胜出。市场人士和经济学家普遍认为，这场大选使高市主张的财政政策有望落地，但政策效果能否如其所愿仍面临巨大挑战。

高市自称是“安倍经济学”的继承者，执着于积极财政政策并希望保持宽松货币环境。自从其当选自民党党首，市场就连连上演“高市交易”，股市连创新高，而债市和日元显著下跌，频现“双杀”局面。

高市执掌日本政府后，不仅市场对日本财政状况恶化的忧虑急剧上升，部分学者质疑其对经济学缺乏足够理解，未能掌握国会多数席位的执政联盟也举步维艰，甚至自民党内也有干部对其难以确保财源的减税政策心存疑虑。

本次众议院选举大胜，仅自民党单独掌握的议席就超过三分之二，高市在自民党内和日本政府内的话语权将空前加强，各政党在国会角力的局面几乎宣告终结。日本媒体将这种局面称为“高市政权无刹车”“高市获得空白委任状”。

东京大学多位专家表示，本次大选，高市并不是要问政于民，而是向选民索要无限授权。正因如此，自民党的胜出无比危险，高市恐将更加不受约束地施政，成为世界的不稳定因素。

市场人士普遍认为，由于高市决意放松财政纪律，潘多拉魔盒已被打开，未来债汇“双杀”难以避免。尽管事后高市极力解释，但其在选举期间发表的“日元贬值对出口企业来说是巨大机遇、政府外汇运营也因此赚得盆满钵满”的言论仍被市场投资者解读为容忍日元贬值。

与此同时，日本债务问题迟迟无解。由于人口老龄化不断加剧，政府开支持续扩大，为弥补预算缺口，日本政府不得不连年增发国债，把债务雪球越滚越大。根据财务省公布的最新数据，截至2025年底日本政府负债总额已达1342万亿日元，再创历史新高。

眼下，除了因高市承诺“取消两年内的食品消费税”带来的每年5万亿日元替代财源尚无着落，高市还试图大幅增加防卫开支，将2026财年防卫预算提高至9万亿日元，再创历史新高。在财源难以确保的情况下开支不断扩大，市场将持续对日本财政状况恶化保持警惕。

高市上台以来，市场已出现国债乏人认购、长债价格暴跌，长期利率快速上扬的局面。

除了市场对日本财政状况的忧虑，高市经济政策也受到媒体和专家质疑。被视为安倍经济学2.0版的“早苗经济学”的核心逻辑是通过激进的财政扩张，刺激日本长期低迷的内需，从而拉动经济增长。这一政策设想面临的最棘手挑战将是如何克服物价持续上涨和劳动力短缺两大难题。

野村综合研究所经济学家佐佐木雅也指出，由于深陷人手不足困境，日本经济的供给侧已受到严重制约。高市不顾这一现实，试图以积极财政政策刺激总需求，可谓是“开错了药方”。佐佐木认为，靠积极财政政策盲目刺激需求只会助长当前的成本推动型通胀，加剧金融市场动荡风险。

经济学家警告说，想要实现持续增长，新政府必须直面问题，推进结构改革。放松财政纪律的结果必然是日元贬值、通胀加剧、长期利率上扬。在实际工资收入持续下降背景下，积极财政政策将推动物价上涨、抑制消费；长期利率上扬不仅加重消费者房贷压力，企业筹资成本也将上升，无力应对各种成本上升的中小企业或出现倒闭潮；日本经济复苏或将陷入停滞。