锚定新质生产力 资本市场“含科量”迈上新台阶

　　本报记者 田 鹏 毛艺融

　　回望2025年，资本市场在支持科技创新和产业变革的答卷上再添浓墨重彩的一笔。其中，沪深北交易所锚定新质生产力主线，打出改革“组合拳”，释放市场活力；优化市场化机制，促进要素高效融通……一系列举措落地，推动资本市场“含科量”迈上新台阶。

　　据Wind资讯数据统计，2025年以来截至12月25日，共有111家企业成功登陆A股市场，首发募集资金合计达1253.24亿元。其中，102家企业隶属于战略性新兴产业，覆盖新一代信息技术、新材料、高端装备制造等领域。同时，年内沪深上市公司累计披露重大资产重组超200单，标的集中分布于半导体、信息技术、高端装备制造等关键赛道。

　　展望2026年，接受《证券日报》记者采访的专家普遍认为，一方面，需构建多层次资本市场互联互通新格局，打造覆盖企业全生命周期的“金字塔”式服务体系，为创新主体提供精准金融支持；另一方面，需进一步深化注册制改革，锚定信息披露核心环节，压实各方主体责任，完善IPO定价与二级市场估值联动的市场化约束机制，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。

　　纵深推进差异化改革

　　今年以来，在中国证监会领导下，沪深北交易所紧扣高质量发展主线，通过明晰板块定位、纵深推进差异化改革，筑牢多层次市场根基。

　　科创板“1+6”改革举措落地见效，科创板科创成长层成功设立并迎来首批企业，未盈利“硬科技”企业适用第五套标准上市通道重启，为处于成长期、研发投入高的科创企业提供了专属融资通道；创业板同步发力，正式启用第三套上市标准，向优质未盈利创新企业敞开大门，进一步提升了对成长型创新创业企业的服务适配性；北交所持续夯实服务创新型中小企业主阵地定位，不断优化创新型中小企业评价指标体系，提高审核问询的针对性与精准性，与新三板之间的转板通道愈发通畅，形成了“培育—挂牌—上市”的递进式服务链条。

　　这种特色鲜明、错位发展的板块格局，从资本供给、资源配置、生态培育等多个维度助力资本市场“含科量”跃升，为科技创新注入源源不断的资本动能。

　　首先，各板块精准匹配不同阶段科创企业需求，让未盈利“硬科技”企业、成长型创新企业、专精特新中小企业等均能获得适配的资本平台支持，形成了全生命周期资本服务体系，让更多早期、细分领域科创企业得以登陆资本市场。

　　结合数据来看，上述111家年内新增上市企业中，主板、创业板、科创板、北交所分别有36家、32家、18家与25家，多层次资本市场的协同效应进一步显现。

　　其次，各板块明确的科创导向让资本流向更具针对性，研发投入高、技术壁垒强的企业获得更多融资支持，进而推动企业将资金持续投入核心技术攻关。特别是科创板科创成长层、创业板第三套上市标准等制度创新，降低了优质未盈利科创企业的上市门槛，使资本能更早介入关键技术产业化过程。

　　最后，转板机制的顺畅运行促进了不同板块间的资源流动与优势互补，形成“培育—成长—壮大”的良性循环，让科创企业在不同发展阶段都能获得匹配的资本赋能。另外，板块间的联动，推动了产业链上下游协同创新，提升了科技创新的转化效率。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛在接受《证券日报》记者采访时表示，资本市场融资端改革的核心要义在于“提质”与“适配”的双向发力：既要锚定优质企业融资需求，引导金融资源向实体经济重点领域与薄弱环节倾斜；又要推动融资服务深度契合产业升级与科技创新的内在要求。

　　聚焦优化市场化机制

　　迭代升级的市场化机制是激活创新要素活力、打通资本与科创良性循环的关键引擎。今年以来，沪深北交易所聚焦市场化机制优化，持续破除要素流动壁垒，为技术、资本、人才等创新要素的深度融合搭建高效平台，让资本在科创领域的配置效率大幅提升。

　　一方面，沪深北交易所持续推动产品体系的完善与迭代升级。通过股、债产品的协同发力，为不同风险偏好的投资者精准匹配适配标的，引导社会资本加速向科创企业集聚，实现了资本供给端与科创需求端的高效对接。

　　例如，在指数投资方面，沪深北交易所围绕提升指数“含科量”，构建覆盖全市场、细分赛道与主题领域的多层次科创指数体系。以上证科创板综合指数为例，虽然该指数发布尚不足一年，但已成为公募机构争相布局的重点品种。Wind资讯数据显示，截至12月25日，全市场共有15只ETF追踪该指数及相应价格指数，规模约74.75亿元。

　　中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示，当前资本市场正围绕居民多元化财富管理需求持续完善产品体系，为投资者提供了更为丰富的资产配置与风险管理工具。值得关注的是，ETF市场的爆发式增长，不仅为投资者搭建了低成本、高效率的指数化投资渠道，更有效引导社会资本向国家战略重点行业及优质龙头企业集聚，助力资本与实体经济核心领域的精准对接。

　　另一方面，沪深北交易所聚焦资金“入口”与“出口”双向渠道的畅通，持续推动投资者结构优化，引导长期资金精准锚定科创企业发展需求，实现资本与科创产业的高效耦合。例如，12月19日，沪深交易所与中国证券登记结算有限责任公司同步发布通知，支持境外机构投资者开展债券回购业务，包括债券质押式协议回购、债券质押式三方回购，以及在债券通用质押式回购业务中作为逆回购方融出资金。值得关注的是，12月22日，有境外机构投资者以债券通用质押式回购业务逆回购方身份，在深交所完成全市场首单回购交易。

　　在董忠云看来，投资端改革的核心是构建“长钱长投”的制度生态。这一改革路径，能够从资金端稳定市场预期，最终推动形成“资本供给—实体融资—财富增长”的良性循环，为资本与科创产业的深度耦合筑牢制度根基。

　　多维发力赋能科技创新

　　展望2026年，业内人士普遍认为，一方面，要完善多层次资本市场体系，畅通不同市场板块间的衔接机制，强化对科技创新型企业、专精特新企业的融资支持；另一方面，要持续优化市场化机制建设，进一步激发资本市场的内生动力与发展活力。

　　在凝聚板块合力方面，方正证券首席经济学家燕翔对《证券日报》记者表示，一方面，明确转板标准、简化审核流程，为符合国家战略的企业开通“绿色通道”，并强化转板与退市制度的协同衔接，构建双向畅通的转板通道；另一方面，统一基础及关键信息披露标准，同时结合不同板块定位制定差异化披露要求，强化跨板块信息互通共享。在此基础上，推进符合投资者适当性管理要求的跨板块投资权限互通互认，提升资金配置效率；加快推进市场基础设施互联互通，以此降低跨市场交易成本、助力金融产品创新；强化异常交易与跨市场风险的识别监测，提升协同监管效能。

　　在优化市场化机制方面，董忠云建议，考核机制层面，拉长投资考核周期，对保险资金适度调整偿付能力监管规则，降低长期持有权益资产的风险资本占用，鼓励提高权益投资比例上限；加快推动养老金、企业年金等资金建立长周期考核机制，引导践行长期主义投资理念，同时在风险可控前提下放宽权益类资产投资比例限制，赋予资金更大配置自主权。产品创新层面，开发适配长期资金需求的低波动、稳健型产品，同时推动公募REITs市场扩容，为长期资金提供兼具稳定现金流与通胀抵御能力的优质资产。风险管理层面，丰富风险管理工具箱，满足长期资金对冲风险的需求。

　　当下，资本市场赋能科技创新的脉络已然清晰——以差异化改革筑牢根基，以市场化机制激活动能。随着多层次资本市场体系愈发完善、长效机制持续优化，资本市场必将以更强的包容性与适配性，为新质生产力发展注入更强劲的资本活力，护航科技创新与产业变革行稳致远。