港股再现回购热潮 科技龙头引领估值修复

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今年11月份以来，龙头科技公司回购活跃，引领港股市场掀起新一轮回购潮。

据Wind资讯统计，今年11月份，港股市场上市公司合计回购股份数量超过7亿股，而8月份至10月份，港股市场每月回购股份数量分别为2.6亿股、5.3亿股和5.3亿股。

进入12月份，港股市场回购活跃的趋势得以延续，仅12月上旬短短几个交易日累计回购股份数量已超过3亿股。

川财证券总裁助理、首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，港股新一轮回购潮的核心原因在于，当前股价与企业内在价值错配，企业通过回购直接向市场传递估值修复信号以稳定信心；同时，港交所2024年实施库存股机制改革，突破“回购即注销”限制，允许股份留存复用，大幅提升企业回购积极性；此外，龙头企业现金流充裕，在缺乏高回报新增投资标的时，回购成为优化资金配置、提升股东回报的优先选择。

南开大学金融学教授田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，本轮港股回购潮主要源于估值洼地、政策红利和流动性充沛三方面因素。市场估值处于历史低位，恒生指数市盈率约12倍，显著低于全球主要市场，形成“价值洼地”；政策环境优化，2024年6月份港交所实施库存股机制改革，允许回购股份不注销，大幅提高企业操作灵活性；资金面持续改善，2025年南向资金净买入额已突破1.3万亿港元，为市场注入强劲流动性。此外，美联储降息周期开启，全球资金重新配置，也加速了外资回流港股市场。

值得关注的是，港股此轮回购潮中，龙头科技公司的带头引领作用更强。自今年11月份以来，港股市场回购金额居前两位的公司是腾讯控股和小米集团。另外，快手、金山软件等科技公司近期回购金额也较多。

陈雳表示，本轮港股回购呈现显著特点，一是主体高度集中，以腾讯、小米为代表的科技龙头主导，单日回购规模超6亿港元；二是力度持续攀升，11月份回购股数达7亿股，12月上旬超3亿股，头部企业连续回购已成常态；三是资金性质明确，均使用闲置自有资金且未占用经营资金，形成“龙头大规模持续回购、中小企业阶段性回购”的分化特征。

“从回购策略来看，除传统注销股份外，更多公司选择保留库存股用于员工激励或战略布局，体现了资本运作的精细化。”田利辉说。

陈雳认为，上市公司回购股份对长远发展具有重要意义，一方面，优化治理结构，注销股份可直接提升每股收益与净资产收益率，留存股份用于股权激励可绑定核心团队利益；另一方面，改善市场生态，通过传递企业稳健经营信号，减少短期抛压并吸引长期资金，为后续再融资等资本运作奠定基础。

“值得注意的是，回购需与基本面改善相结合，若仅靠回购托价而忽视业务发展，长期效果将大打折扣。”田利辉表示。

陈雳也提醒，合理回购可辅助价值兑现，但需与业务升级、盈利增长协同推进，只有与基本面改善相结合才能成为价值兑现的“催化剂”。

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