政策技术双轮驱动脑机接口商业化加速落地

●　本报记者　谭丁豪

今年以来，脑机接口赛道热度持续攀升，行情呈现震荡上行态势。值得关注的是，当前赛道估值既契合技术爆发期新兴赛道的发展特征，又与同类成长型企业估值水平相当，同时通过与核心应用领域相关板块的估值呼应，凸显其向产业基本面靠拢的核心逻辑。

日前，财信证券医疗器械行业分析师龙靖宁在接受中国证券报记者专访时表示，在政策强力支持、技术持续突破、医保支付落地的三重驱动下，国内脑机接口行业正迈向规模化应用关键阶段。作为新质生产力，脑机接口行业兼具社会价值与商业价值，中长期维度看，相关产业链有较好的投资机会。

估值贴合产业基本面

Wind数据显示，今年以来，截至12月2日，万得脑机接口概念指数累计涨幅51.53％，年化收益率达59.69％，期间最大回撤为23.74％。该指数1月至3月持续上行，4月初大幅回调后快速修复，随后一路走高，于2025年9月16日站上1890.69点高位，此后进入横盘震荡调整。

对于行情走势原因，龙靖宁认为，今年前9个月，受脑机接口相关医疗服务获医保立项并明确收费标准、国内研究进展积极、系列专项政策出台等利好推动，脑机接口指数震荡上行，后续受市场风格影响，指数有所回落。11月20日，Paradromics宣布其脑机接口设备获FDA批准并将启动首次长期临床试验，受此利好带动，脑机接口指数止跌回升。

估值方面，业内人士表示，截至12月2日，脑机接口指数PS－TTM为5.80倍，处于发布以来71.29％分位数，处于中等偏上区间，契合脑机接口作为技术爆发期新兴赛道的估值特征，与同类数字医疗成长型企业估值水平相当。此外，该指数相对沪深300指数、医药生物（申万）指数、医疗器械（申万）指数分别溢价277.15％、100.36％、0.83％。高溢价是市场对其国家战略属性、高技术壁垒及千亿级市场空间的反映；与医疗器械指数估值近乎持平，则体现板块核心落地场景集中于医疗康复领域，估值逻辑向细分产业基本面靠拢。

龙靖宁认为，当前，产业链上下游协同仍处于发展阶段，中游的脑机接口设备及信号处理平台企业、下游的医疗机构与工业应用机构均数量充足，但上游核心硬件、专用芯片、算法研发等环节企业占比偏低，基础硬件与核心元器件领域仍有较大的发展空间。

商业化进程提速

当前，国内脑机接口行业在政策、技术、支付三大驱动力下，正迈向规模化应用的关键阶段。政策层面，从中央到地方形成系统性支持体系，涵盖技术攻关、标准制定与产业生态建设；技术层面，国内企业在信号传输速率、设备小型化、安全性能等核心指标上已实现与国际领先水平并跑；支付层面，医保支付框架的建立为商业化铺平道路。

龙靖宁表示，我国自“十三五”起便将“脑科学与类脑研究”纳入国家战略，“十四五”规划进一步将“人工智能和脑科学”列为国家战略科技力量，2025年出台的多项政策更明确对脑机接口等高端医疗技术实施优先审评审批。“十五五”规划建议提出，前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则，推动脑机接口等成为新的经济增长点。连贯的政策支持充分证明，脑机接口在提升人民健康水平、应对社会老龄化挑战方面的价值，已成为国家中长期科技与产业发展规划的核心考量。

我国脑机接口产业已形成“无创与有创技术路线兼具、民营中小企业为主体”的竞争格局。龙靖宁表示，据中国信息通信研究院及中国脑机接口产业联盟统计数据，国内超八成的企业选择无创技术路线，无创技术兼具更高安全性、更低研发门槛与更快商业化潜力，契合老龄化社会下慢性病管理、健康监测的广泛民生需求。超一成的企业选择有创技术，因在信号精度与特定疾病干预方面的不可替代性，由少数企业深耕形成高技术壁垒，构成“无创与有创技术路线兼具”的格局。

“在关键技术指标上，国内头部企业正快速缩小与国际领先水平的差距，在部分领域实现并跑甚至领跑。”龙靖宁表示，神经信号检测领域，上海脑虎科技的256通道柔性电极阵列达成4.15比特／秒的信息传输速率，与Neuralink受试者已公开的数据持平；在安全性能方面，该企业采用的硬膜下吸附式植入方式，无需将电极插入脑组织，大幅降低手术风险。设备小型化方面，中国科学院研发的侵入式脑机接口植入体尺寸仅为Neuralink产品的一半，其柔性电极截面积仅为后者的五分之一至七分之一，能最大程度减少电极对脑组织的损伤。

在脑机接口的多元应用场景中，神经康复领域的临床验证进展较快。帮助卒中偏瘫患者恢复手部功能的“神工—灵犀指”和使截瘫患者实现自主行走的“脑脊接口系统”等技术，已展现出显著的临床效果，为神经功能障碍患者带来新希望。

龙靖宁表示，脑机接口相关服务医保收费立项后，不仅让脑机接口医疗服务收费有规可依，也为医疗机构开展相关业务扫清障碍，更减轻了患者的经济负担。

市场潜力巨大

脑机接口作为新质生产力的代表性领域，与“十五五”规划建议提出培育新经济增长点的核心目标高度契合，其价值不仅体现在社会赋能层面，更蕴藏着千亿级市场潜力。

龙靖宁认为，脑机接口的民生保障价值正是其被提升至国家战略高度的核心考量。脑机接口在应对人口老龄化和攻克瘫痪、癫痫等重大神经疾病方面展现出的巨大潜力，直接关乎国民健康水平的提升与社会保障体系的优化。

麦肯锡预测数据显示，2030年脑机接口全球医疗应用市场规模将达400亿美元，2040年有望突破1450亿美元，成为兼具社会价值与商业价值的核心赛道。

从科技自立自强战略视角看，龙靖宁表示，脑机接口的技术突破是一项典型的交叉学科攻坚战，能带动高端医疗器械、AI算法与芯片、生物传感与新材料等产业集群的协同升级。其发展催生了对高精度脑电采集设备、生物兼容材料的需求，驱动专用脑机接口芯片与先进算法的研发迭代，同时拉动高性能生物传感器、柔性电极等新材料产业的创新发展，最终形成以自主创新为内核的高技术产业生态圈。

谈及投资风险，龙靖宁认为，脑机接口行业存在技术研发与临床试验进展可能不及预期的风险，相关产品的商业化落地进度也存在滞后可能，同时全球行业竞争持续加剧、供应链环节可能出现的不稳定因素，以及伦理与法律层面尚未完全明确的潜在问题，都需要纳入全面的风险考量范畴。

展望未来，龙靖宁认为，脑机接口作为融合多学科前沿技术的高成长赛道，在政策强力支持、医保支付落地与技术持续突破的驱动下，正迈向规模化应用关键阶段。国内企业在部分领域已实现与国际领先水平并跑，在设备小型化、信号传输速率、安全性能等方面表现突出，中长期相关产业链有较好的投资机会。目前，脑机接口行业仍处于商业化初期，建议重点关注临床与商业化进展领先的相关标的。