【每周经济观察】当以质量标尺看待投资放缓

　　投资率过高曾是中国经济增长模式的挑战之一，也是导致供求矛盾的一大结构性根源。当前，我国正处于“十四五”规划收官、“十五五”规划开局的关键节点，综合施策扩大有效投资，更加关注投资质量和效益，对于经济平稳运行至关重要。

　　今年以来，全国固定资产投资呈现明显放缓态势。国家统计局数据显示，前10个月，全国固定资产投资同比下降了1.7%，尤其是10月当月投资增速罕见下滑至-11.2%，一些海外媒体趁机以“投资失速”为由，大肆渲染中国经济“通缩论”“危机论”，引发市场猜测与担忧。

　　投资率过高曾是中国经济增长模式的挑战之一，也是导致供求矛盾的一大结构性根源。中国经济经过多年高速增长，如今面临着城镇化减速、基础设施建设需求下降等新问题，而投资增速放缓正是其具体表现之一。当前，中国经济步入了新发展阶段，投资率下滑或将是一个长期趋势。

　　一般而言，单月经济数据的大幅波动并不具有普遍意义，但也要看到，数据的背后是多方因素共同作用的结果，其中房地产投资是固定资产投资增长的最大拖累。多年来，房地产投资在整个投资中的占比一直较高，房地产行业的深度调整自然会对投资增速产生明显影响。前10个月，房地产开发投资同比下降14.7%，仅此一项就下拉全部投资增速3个百分点。扣除房地产开发投资后，全国项目投资实际为增长1.7%。

　　除房地产投资外，部分行业投资增长动能不足客观上也影响了投资增速。当前，国内市场普遍面临产能相对饱和、供需失衡等矛盾，需求不足导致新增投资动力减弱，市场经营主体投资方面的决策也更趋谨慎。同时，部分企业加快海外产能布局来应对高关税冲击，客观上导致了国内投资的分流。政府财力下降也导致基础设施投资增速放缓，特别是随着地方公共预算支出逐年攀升，地方政府难以腾出足够财力用于新增投资项目。

　　尽管投资增速放缓，但投资结构正在优化，高质量发展特征愈加凸显。前10个月，制造业投资同比增长2.7%，占全部投资比重达到25.6%，比去年同期提高1.1个百分点，尤其是高端制造业和绿色转型领域投资保持高速增长。从投资主体看，虽然民间投资总体放缓，但制造业民间投资表现强劲，众多中小企业向新向绿加速成长，不断培育壮大新质生产力。这些结构上的变化表明，中国经济正在从以往规模型投资向效益型投资转变，资金正从低效领域向高效领域转移。

　　当前，我国正处于“十四五”规划收官、“十五五”规划开局的关键节点，综合施策扩大有效投资，更加关注投资质量和效益，对于经济平稳运行至关重要。

　　优化政府投资工具使用，提高公共投资效率。比如，稳定并适度扩大直接用于项目建设的债券额度，确保资金支持实物工作量形成。适度下放专项债管理事权，增强地方自主性。再如，适当加大新型政策性金融工具发行规模，进一步推动政府与社会资本合作新机制落实落细，用好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）、资产证券化等金融工具，有效盘活存量资产。

　　加大“两重”“两新”建设投入，提升政策实施效能。比如，通过增发超长期特别国债等方式，加大“两新”资金支持规模，逐步扩大覆盖行业和商品门类；优化超长期特别国债支持比例、范围和门槛等要求，适当提高国债资金支持比例。同时，尽快明确资金偿还责任，出台超长期特别国债资金管理办法，推动各级政府和企事业单位对还款责任形成一致预期。

　　深化民间投资支持政策，激发市场活力潜力。比如，进一步完善重大项目吸引民间投资参与机制，在铁路、能源等重点领域设定民企参股比例。支持民营企业“走出去”与“引回来”双向流动，鼓励企业将研发中心等高附加值环节回迁国内，加大研发投入，促进高质量资本“回流”。

　　投资是当前需求，也是未来供给。在高质量发展阶段，我们需要的不是简单的规模扩张，而是更加精准高效的投入，让每一份投资都能成为培育新质生产力的沃土、高质量发展的基石。